Invloed van reële winststuring op de mate van cash holdings in Europa

Marissa Dhondt
In dit onderzoek wordt het verband nagegaan tussen de mate dat er aan reële winststuring wordt gedaan in een onderneming en de mate dat zij cash aanhouden. Er wordt in tegenstelling tot eerdere onderzoeken een negatief verband gevonden tussen deze twee variabelen in een Europese context.

Doelmatige sturing van de winst zorgt voor minder aanhouden van cash

Het verband tussen winststuring en de cash holding  van een onderneming, wordt in dit onderzoek in een ander daglicht geplaatst. In het onderzoek vanuit KU Leuven wordt een negatief verband gevonden tussen de acties die managers ondernemen om een hogere winst te noteren en de hoeveelheid cash die aangehouden wordt binnen deze onderneming. Hierbij stellen de ondernomen acties veranderingen in de daadwerkelijke activiteit van de onderneming voor. Hiernaast wordt ook gevonden dat er een verschil bestaat in dit effect binnenin Europa. Dankzij dit onderzoek wordt het zakendoen binnen Europa voor een deel gewijzigd.

Over KU Leuven

KU Leuven is een universiteit die verspreid is over tien steden in Vlaanderen. De opleidingen zijn verdeeld over drie groepen, namelijk Humane wetenschappen, Wetenschap en Technologie en Biomedische wetenschappen. Dit onderzoek vond plaats aan de Faculteit voor Economie en Bedrijfswetenschappen in Antwerpen.

Bevindingen onderzoek

In dit onderzoek werd nagegaan of de eerdere bevindingen van de link tussen het doelmatig winstverhogen en het aanhouden van cash eveneens geldig is voor ondernemingen binnen Europa. Dit blijkt niet het geval te zijn. Binnen Europa zal het doelmatig omhoog brengen van de winst voor een lagere hoeveelheid aangehouden cash zorgen.

In het onderzochte effect valt eveneens een verschil op te merken doorheen de onderzochte landen. Er wordt een onderscheid gemaakt tussen vier rechtsstelsels, namelijk het Frans, Duits en Scandinavisch continentaal recht en het systeem van common law. Tot het Frans continentaal rechtsstelsel behoren Frankrijk, België, Nederland, Luxemburg, Italië, Spanje, Griekenland en Portugal. Het Duits continentaal rechtsstelsel bevat de landen Duitsland, Oostenrijk en Zwitserland. Het Scandinavisch continentaal rechtsstelstel bestaat uit de landen Denemarken, Finland, Noorwegen en Zweden. Het systeem van common law wordt in dit onderzoek vertegenwoordigd door Groot-Brittannië. Het onderzoekt stelt dat bij een zelfde mate in sturing van de winst aan de hand van activiteiten in de onderneming, er minder cash zal aangehouden worden door ondernemingen die zich in landen bevinden die tot het Duits of Scandinavisch continentaal rechtsstelsel behoren in vergelijking met ondernemingen in het Frans continentaal recht. Er wordt geen verschil gevonden tussen ondernemingen die tot één van de landen binnen het continentaal recht behoren en ondernemingen uit het systeem van common law.

Wat verandert er?

De resultaten van dit onderzoek schijnen een ander licht op de samenwerking met ondernemingen in Europa. Doordat managers de activiteiten van de onderneming aanpassen, zullen de gepubliceerde boekhoudkundige cijfers eveneens wijzigen. Deze cijfers geven op deze manier niet de correcte financiële situatie weer. In geval van overnames, samenwerkingsverbanden en aandeelhoudersbeslissingen zal dus moeten nagegaan worden of er aan winststuring wordt gedaan in de onderneming alvorens een passend contract aangegaan kan worden.

Bibliografie

Akkermans, H. 2016. A woman’s touch: de invloed van vrouwen op earnings management in het bestuurscomité. Leuven : KU Leuven. Faculteit Economie en Bedrijfswetenschappen.

Al-Najjar, B. 2013. The financial determinants of corporate cash holdings: Evidence from some emerging markets. International Business Review, 22(1): 77-88.

Al-Najjar, B., & Clark, E. 2017. Corporate governance and cash holdings in MENA: Evidence from internal and external governance practices. Research in International Business and Finance, 39(PA): 1-12.

Amess, K., Banerji, S., & Lampousis, A. 2015. Corporate cash holdings: Causes and consequences. International Review of Financial Analysis, 42(C): 421-433.

Ang, J. B., & Fredriksson, P. G. 2018. State history, legal adaptability and financial development. Journal of Banking and Finance, 89: 169-191.

Boolaky, P. K., & Cooper, B. J. 2015. Comparing the Strength of Auditing and Reporting Standards and Investigating their Predictors in Europe and Asia. Australian Accounting Review, 25(3): 292-308.

Britannica Academic. 2018. Civil law
https://www.britannica.com/topic/civil-law-law

Burgstahler, D. C., Hail, L., & Leuz, C. 2006. The importance of reporting incentives: Earnings management in European private and public firms. Accounting Review, 81(5): 983-1016.

Campbell, D., & Kelly, J. 1994. TRADE-OFF THEORY. American Economic Review, 84(2): 422-426.

Chang, C.-C., Kao, L.-H., & Chen, H.-Y. 2018. How does real earnings management affect the value of cash holdings? Comparisons between information and agency perspectives. Pacific-Basin Finance Journal, 51: 47-64.

Chang, K., & Noorbakhsh, A. 2009. Does national culture affect international corporate cash holdings? Journal of Multinational Financial Management, 19(5): 323-342.

Cimini, R. 2015. How has the financial crisis affected earnings management? A European study. Applied Economics, 47(3): 302.

Cohen, D., & Zarowin, P. 2010. Accrual- based and real earnings management activities around seasoned equity offerings. Journal of Accounting & Economics, 50(1): 2.

Dechow, P., Sloan, R. G., & Sweeney, A. P. 1995. DETECTING EARNINGS MANAGEMENT. Account. Rev., 70(2): 193-225.

Dechow, P. M., Kothari, S. P., & L. Watts, R. 1998. The relation between earnings and cash flows. Journal of Accounting and Economics, 25(2): 133-168.

Dekeyser, S. 2017. Financiële analyse van de jaarrekening. Antwerpen: FEB.

Ding, R., Li, J., & Wu, Z. 2018. Government affiliation, real earnings management, and firm performance: The case of privately held firms. Journal of Business Research, 83: 138-150.

Dittmar, A., & Mahrt- Smith, J. 2007. Corporate governance and the value of cash holdings. Journal of Financial Economics, 83(3): 599-634.

Dittmar, A., Mahrt- smith, J., & Servaes, H. 2003. International Corporate Governance and Corporate Cash Holdings. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 38(1): 111-133.

Doukakis, L. C. 2014. The effect of mandatory IFRS adoption on real and accrual- based earnings management activities. Journal of Accounting and Public Policy, 33(6): 551-572.

Duong, L., & Evans, J. 2016. Gender differences in compensation and earnings management: Evidence from Australian CFOs. Pacific-Basin Finance Journal, 40: 17-35.

D’mello, R., Krishnaswami, S., & Larkin, P. J. 2008. Determinants of corporate cash holdings: Evidence from spin-offs. Journal of Banking and Finance, 32(7): 1209-1220.

Einhorn, E., Langberg, N., & Versano, T. 2018. Cross‐Firm Real Earnings Management. Journal of Accounting Research, 56(3): 883-911.

Farinha, J., Mateus, C., & Soares, N. 2018. Cash holdings and earnings quality: evidence from the Main and Alternative UK markets. International Review of Financial Analysis, 56: 238-252.

Francis, B., Hasan, I., & Li, L. 2016. A cross- country study of legal- system strength and real earnings management. Journal of Accounting and Public Policy, 35(5): 477-512.

Gao, H., Harford, J., & Li, K. 2013. Determinants of corporate cash policy: Insights from private firms. Journal of Financial Economics, 109(3): 623.

García‐Teruel, P. J., Martínez‐Solano, P., & Sánchez‐Ballesta, J. P. 2009. Accruals quality and corporate cash holdings. Accounting & Finance, 49(1): 95-115.

Graff, M. 2005. Law and Finance: Common-law and Civil-law Countries Compared. IDEAS Working Paper Series from RePEc.

Greiner, A. J. 2016. Aggressive Real Earnings Management and the Value of Firm Cash Holdings. SSRN: SSRN.

Greiner, A. J. 2017. An examination of real activities management and corporate cash holdings.(Report). Advances in Accounting, 39: 79.

Guizani, M. 2017. The financial determinants of corporate cash holdings in an oil rich country: Evidence from Kingdom of Saudi Arabia. Borsa Istanbul Review, 17(3): 133-143.

Hall, T., Mateus, C., & Mateus, I. 2014. What determines cash holdings at privately held and publicly traded firms? Evidence from 20 emerging markets. International Review of Financial Analysis, 33: 104.

Haswell, S., & Evans, E. 2018. Enron, fair value accounting, and financial crises: a concise history. Accounting, Auditing & Accountability Journal, 31(1): 25-50.

Iatridis, G. 2012. Audit quality in common-law and code-law emerging markets: Evidence on earnings conservatism, agency costs and cost of equity. Emerging Markets Review, 13(2): 101-117.

Jensen, M. C. 1986. Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers. The American Economic Review, 76(2): 323-329.

Kirwin, J. 2010. European Commission Seeks New Rules For Audit Industry Following Financial Crisis. Accounting Policy & Practice Report, 6(21): 749.

Kothari, S. P., Leone, A. J., & Wasley, C. E. 2005. Performance matched discretionary accrual measures. Journal of Accounting and Economics, 39(1): 163-197.

La Porta, R., Lopez-De-Silanes, F., & Shleifer, A. 2008. The economic consequences of legal origins. Journal of Economic Literature, 46(2): 285-332.

Li, Y., Nie, W., Xiang, E., & Djajadikerta, H. G. 2018. Can banks identify firms’ real earnings management? Evidence from China. Finance Research Letters, 25: 23-29.

Maheshwari, Y., & Rao, K. T. V. 2017. Determinants of Corporate Cash Holdings. Global Business Review, 18(2): 416-427.

Myers, S. C. 1984. The Capital Structure Puzzle. Journal of Finance, 39(3): 574-592.

Myers, S. C., & Majluf, N. S. 1984. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13(2): 187-221.

Oz, I. O., & Yelkenci, T. 2018. Examination of real and accrual earnings management: A cross-country analysis of legal origin under IFRS. International Review of Financial Analysis, 58: 24-37.

Pacheco Paredes, A. A., & Wheatley, C. 2017. The influence of culture on real earnings management. International Journal of Emerging Markets, 12(1): 38-57.

Porta, R. L., Lopezdesilanes, F., Shleifer, A., & Vishny, R. W. 1998. Law and Finance. Journal of Political Economy, 106(6): 1113-1155.

Robeet, I. Real earnings management around mergers and acquisitions in Europe. Leuven : K.U. Leuven. Faculteit Economie en Bedrijfswetenschappen.

Roychowdhury, S. 2006. Earnings management through real activities manipulation. Journal of Accounting and Economics, 42(3): 335-370.

Schauten, M. B., van Dijk, D., & van Der Waal, J.-P. 2013. Corporate Governance and the Value of Excess Cash Holdings of Large European Firms. European Financial Management, 19(5): 991-1016.

Shevlin, T., Lee, J., & Cheng, Q. 2016. Internal governance and real earnings management.(Report). Accounting Review, 91(4): 1051.

Shin, M., Kim, S., Shin, J., & Lee, J. 2018. Earnings Quality Effect on Corporate Excess Cash Holdings and Their Marginal Value. Emerging Markets Finance and Trade, 54(4): 901-920.

Singh, P., & Kumar, B. 2012. Trade-off Theory vs Pecking Order Theory Revisited: Evidence from India. Journal of Emerging Market Finance, 11(2): 145-159.

Steijvers, T., & Niskanen, M. 2013. The determinants of cash holdings in private family firms. Accounting & Finance, 53(2): 537-560.

Sun, Q., Yung, K., & Rahman, H. 2012. Earnings quality and corporate cash holdings. Accounting & Finance, 52(2): 543-571.

Trejo‐Pech, C. J. O., Weldon, R. N., & Gunderson, M. A. 2016. Earnings Management through Specific Accruals and Discretionary Expenses: Evidence from U.S. Agribusiness Firms. Canadian Journal of Agricultural Economics/Revue canadienne d'agroeconomie, 64(1): 89-118.

Wang, Y., Ji, Y., Chen, X., & Song, C. 2014. Inflation, operating cycle, and cash holdings. China Journal of Accounting Research, 7(4): 263-276.

Yang, A. Y. 2012a. Evidence on the trade-off between real activities manipulation and accrual- based earnings management.(Report). Accounting Review, 87(2): 675.

Yang, A. Y. 2012b. Evidence on the trade-off between real activities manipulation and accrual- based earnings management.(Report). Accounting Review, 87(2): 675.

Zack, S. 2012. Financial Crisis and the Rule of Law. The Judges' Journal, 51(1): 14-15,17.

Zogning, F. 2017. COMPARING FINANCIAL SYSTEMS AROUND THE WORLD: CAPITAL MARKETS, LEGAL SYSTEMS, AND GOVERNANCE REGIMES. Economics, Management and Financial Markets, 12(4): 43-58.

Universiteit of Hogeschool
Master in de Handelswetenschappen: Financieel management
Publicatiejaar
2019
Promotor(en)
Raf Orens
Kernwoorden
Share this on: